3Q24 Non-GAAP 净利润略高于咱们预期
公司公布3Q24 事迹：收入72.46 亿元，同比下落9.6%，基本顺应Bloomberg 一致预期（72.42 亿元）和咱们预期（72.36 亿元）；Non-GAAP 营业利润3.69 亿元，高于Bloomberg 一致预期（3.32 亿元）和咱们预期（3.49 亿元）；Non-GAAP 净利润4.80 亿元，高于Bloomberg 一致预期（2.66 亿元）和咱们预期（4.46 亿元），主要因研发用度略低于预期以及长久投资蚀本加回高于预期。
发展趋势文爱
践诺开释到会员收入有滞后性，温煦后续亲情卡的细致化运营效果。会员：3Q24 会员收入同降12.9%至43.66 亿元，主要因要点践诺上线在三季度中后段，关于会员业务影响有滞后性，以及外部短剧及行业内有相对强烈的竞争影响。咱们判断，瞻望4Q，因头部践诺竞争照旧强烈，公司4Q 会员收入可能仍然承压。而公司于11 月12 日适宜上线爱奇艺黄金VIP 会员亲情卡行状，其中黄金VIP 会员首月不错8 元为家东说念主寥落绽放一个全新黄金VIP 会员账号，同期原有黄金VIP 会员戒指同期播放成就。咱们以为，这次亲情卡推出体现其对会员细致化运营的疼爱，有望转念此前部分分享账号的买卖价值，促进会员业务收入的健康增长，提出温煦2025 年会员细致化运营落地奏效。告白：3Q24 告白收入同比下落20.1%至13.37 亿元。咱们以为，面前品牌告白主投放方案仍偏严慎。
本钱用度相对节制，现款流与利润趋势基本一致。3Q24 毛利率环比下落1.7ppt 至22%，其中践诺本钱同比下滑5%，公司事迹会提到，其磋商畴前坚握严格戒指剧集参加预算。3Q24 筹谋用度同比亦有下滑，尤其是销售用度相对节制（同比下落7.5%）。咱们以为，公司本钱用度战略上较节制，但受到践诺证实滞后影响，利润率环比下滑。公司3Q24 完满目田现款流2.35 亿元，趋势与利润证实基本一致。
2025 年长剧储备丰富，长远布局微短剧践诺。公司事迹会提到爱奇艺App磋商保握长剧主导及会员订阅方式，而爱奇艺极速版磋商以微短剧主导及告白方式，其亦磋商扩大与现存微短剧制作方的投合。瞻望后续，长剧储备包括《我是刑警》《白月梵星》《猎罪图鉴2》《无所怯生生2》《北上》《唐朝诡事录之长安》等，提出温煦践诺上线证实、“长+短”壮盛态对收入提振。
盈利预测与估值
因会员业务承压，咱们下调24/25 年Non-GAAP 净利润预测3.2%/9.8%至17.86/20.03 亿元。现价对应8.6/7.7 倍24/25 年Non-GAAP P/E。看守跑赢行业评级，因盈利预测颐养和践诺催化较少，下调蓄意价25%至2.7 好意思元，对应10.6/9.6 倍24/25 年Non-GAAP P/E，有23.9%的上行空间。
风险
践诺证实或告白招商不足预期文爱，践诺本钱高于预期，会员收入彭胀逐渐。