证券之星音尘麻豆 夏晴子，近期武汉控股（600168）发布2024年年度财务敷陈，敷陈中的顾问层探究与分析如下：

发展回想：

一、策动情况探究与分析

    本公司秉持“容身武汉，走向世界”的战术倡导，对峙绿色发展与立异驱动，用功于推动传统水务环保行业的全产业链智能化转型，积极莳植“技巧研发-场景落地-数据赋能”的立异生态，阻挡强化水务环保全周期的笼统竞争力，用功于打造从单一水务环保办事商向国内一流环境笼统办事商的升级。限定敷陈期末，公司浑水处渴望象才智341.58万吨/日（含委用运营限度2.64万吨/日），其中，武汉市内浑水处理业务产能331万吨/日，武汉市外浑水处理业务产能10.58万吨/日（含委用运营限度2.64万吨/日）；自来水分娩想象才智130万吨/日。

    敷陈期内，公司已矣浑水处理量106,539万吨，同比加多4,642万吨，增幅4.56%；给水量31,497万吨，同比加多502万吨，增幅1.62%；水务工程收入143,214.28万元，同比加多57,922.84万元，增幅67.91%；长江纯正通行车辆2,556.60万辆，同比减少44.2万辆，减少1.70%。

    敷陈期内，公司已矣营业收入377,455.28万元，较计算加多38,454.28万元，其主要原因是工程板块加大了外部施工市集的开拓及浑水处理收入加多；营业外收入3,223.85万元，营业资本307,058.96万元，已矣利润总数10,066.87万元，包摄于上市公司股东净利润8,822.33万元，较计算加多5,015.33万元。

    二、敷陈期内公司所处行业情况

    1、浑水处理行业

    跟着全面鼓动清秀中国建设、新式城镇化战术等深入实施，我国浑水处理行业限度仍呈现增长态势。党的二十届三中全会敷陈提倡，要健全生态环境治理体系，协同鼓动降碳、减污、扩绿、增长，并强调精确治污、科学治污、照章治污，以推动辛苦流域构建凹凸游剖释一体的生态环境治理体系。国度发改委《“十四五”城镇浑水处理及资源化期骗发展有计划》明确提倡要推行实施供排水一体化、“厂—网—河（湖）”一体化专科化运行珍惜。住建部《鼓动城市活命浑水管网全隐蔽及厂网一体长效机制建设职责指南》条目到2025年基本已矣城市活命浑水管网全隐蔽，建立厂网一体长效机制，切实提高城市活命浑水网罗着力。同期，在“双碳”计算的引颈下，浑水处理行业正积极探索节能降耗技巧，打造绿色低碳标杆厂，鼓动再生水期骗、生态补水、污泥资源化、浑水热源等轮回笼统期骗，并期骗物联网、大数据、东谈主工智能等先进技巧，已矣行业聪敏化顾问及数字化升级，推动行业可不竭发展。

    2、水务工程建设行业

    在国度不竭鼓动城市更新步履、韧性城市建设、新式城镇化与城乡交融发展等布景下，水务工程建设行业具有宏大的发展空间。如国度发展编削委王人集多部门发布的《环境基础要道建设水平提高步履（2023—2025年）》提倡，到2025年，环境基础要道处理处置才智和水平权臣提高，新增浑水处理才智1200万立方米/日，新增和修订浑水网罗管网4.5万公里，新建、改建和扩建再生水分娩才智不少于1000万立方米/日。同期，跟着BIM、智能建造、节能绿色建筑、东谈主工智能等技巧在工程表情中的应用，水务工程建设行业将愈加瞩目表情的智能化、信息化、绿色化，以提高工程质料、裁减安全风险，加速施工效率。

    3、自来水分娩行业

    自来水分娩行业主要呈现地区性当然把持特色，传统城镇给水市集正趋于饱和。自2023年4月1日起，城市给水全面奉行《活命饮用水卫生圭臬》（GB5749-2022），到2025年，我国将建立较为完善的城市给水全过程保险体系和基本健全的城市给水济急体系。明天，通过加速鼓动给水要道智能化修订，构建完善的检测预警与济急保险体系，全面提高城市给水办事质料以及建立动态调遣的给水价钱酿成机制，自来水分娩与供应行业将向城乡给水一体化、集约化、数字化转型升级。

    4、纯正运营行业

    2024年出台的国度圭臬《城市纯正运维办事步调（GB/T43991-2024）》，对打造智能、安全、高效、绿色的城市纯正运维办事提倡更高的条目。交通运载部发布的《加速建设交通强国五年步履计算（2023—2027年）》也明确指出要实施公路数字化专项步履，推动公路想象施工、养护保通、运营办事、市集治理、圭臬供给的数字化转型和智能化升级。明天，跟着BIM、物联网、光伏发电、透风节能等技巧的应用，纯正运营将向着绿色化、专科化、智能化等标的发展，对纯正运营顾问质料提倡了更高的要乞降挑战，为专科化纯正运营业务市集开释了更为宏大的空间。

    三、敷陈期内公司从事的业务情况

    公司中枢业务包括浑水处理、水务工程建设、自来水分娩、纯正运营等方面。敷陈期内，公司从事的中枢业务情况如下：

    1、浑水处理业务

    公司下属排水公司当作武汉市主城区浑水处理行业的领军企业，为武汉市主城区提供浑水处理办事。依据与武汉市政府缔结的《武汉市主城区浑水处理表情运营办事特准策动契约》过甚补充契约，自2012年4月25日起，排水公司取得了为期30年的浑水处理办事特准策动权。在此时间，排水公司对特准策动表情下的种种城市浑水网罗、运载、处理等计划要道领有策动顾问权、运营珍惜权和重置更新权，用功于在办事区域内提供相宜圭臬的城市浑水处理寰球办事，并照章享有合理办事用度的特准权益。武汉市政府当作唯独的采购方，在特准策动期内向排水公司采购浑水处理办事，并端庄支付相应的浑水处理办事用度。限定敷陈期末，排水公司下属北湖厂（80万吨/日）、三金潭厂（50万吨/日）、南太子湖厂（45万吨/日）、龙王嘴厂（40万吨/日）、黄家湖厂（40万吨/日）、二郎庙厂（24万吨/日）、汤逊湖厂（20万吨/日）、落步嘴厂（12万吨/日）、黄浦路厂（10万吨/日）等九座浑水处理厂，总想象处理才智为321万吨/日，相应的自管浑水泵站44座、自管浑水网罗管网339公里。

    除排水公司外，公司积极拓展国内水务市集，通过公开市集招标、股权收购等方式，先后得回以下浑水处理表情：

    （1）武汉市东西湖区浑水处理厂一期工程，处理限度为10万吨/日。证据与武汉市东西湖区水务局缔结的《东西湖区浑水处理厂一期建设工程BOT特准策动契约》，该表情罗致BOT模式，特准策动期为21年，已于2018年运转投产运行。

    （2）湖北省宜都城西浑水处理厂BOT表情，处理限度1万吨/日。证据与宜都市政府缔结的《宜都市城西浑水处理厂特准策动BOT契约书》，该表情罗致BOT模式，特准策动期为29年，于2019年运转投产运行。

    （3）湖北省仙桃市州里活命浑水处理PPP表情，处理限度为4.5万吨/日。证据与仙桃市住房和城乡建设委员会缔结的《仙桃市州里活命浑水处理PPP表情合同》，该表情罗致PPP模式，特准策动期为30年麻豆 夏晴子，于2020年12月转入生意运营。

    （4）黄梅县州里浑水处理要道PPP表情，处理限度为1.08万吨/日，证据与黄梅县住房和城乡建设局缔结的《黄梅县州里浑水处理要道PPP表情契约》，该表情罗致PPP模式，特准策动期为30年，于2021年1月转入生意运营。

    （5）海南澄迈县农村浑水治理表情（第一批18个村、第二批42个村），表情罗致EPC+O模式，公司控股子公司水务环境公司端庄上述浑水处理工程的运营。限定敷陈期末，18村表情给与行政村15个，想象处理限度0.23万吨/日；42村表情给与行政村33个，想象处理限度0.45万吨/日。

    （6）海南澄迈镇域浑水处理厂表情，由澄迈县水务局将11座镇域浑水处理厂（处理限度1.38万吨/日）委用给水务环境公司，水务环境公司端庄上述浑水处理工程的运营珍惜，并收取委用运营费。截止至敷陈期末，公司已给与并获准运营表情内的11座浑水处理厂及配套管网，已给与表情限度1.38万吨/日。

    （7）红安县州里活命浑水治理PPP表情，处理限度为1.36万吨/日。证据与红安县住房和城乡建设局缔结的《红安县州里活命浑水治理PPP表情特准策动契约》，该表情罗致PPP模式，特准策动期为30年，于2020年7月1日转入生意运营。公司于2022年收购了武汉市水务集团有限公司持有的红安既济水务环境科技有限公司84%股权（详见上交所网站www.sse.com.cn2022年6月28日公司计划公告）。

    （8）海南澄迈县农村活命浑水治理PPP表情，共计处理限度为1.27万吨/日。证据与澄迈县水务局缔结的《澄迈县农村活命浑水治理PPP表情合同》，该表情罗致PPP模式，表情合营期限为30年。敷陈期内，已安装管网总长度902.98公里，已进场实施的当然屯357个。

    （9）澄迈县和岭农场与昆仑农场浑水处理要道及配套管网工程，澄迈县水务局委用公司下属海南济泽水务环境科技有限公司运营昆仑农场处理限度0.04万吨/日，浑水提高泵站3座，和岭农场处理限度为0.04万吨/日，运营期3年。

    （10）澄迈县存量农村浑水治理工程委用运营表情，澄迈县水务局和生态环境局委用公司下属海南济泽水务环境科技有限公司运营金江镇、福山镇、永发镇、加乐镇、瑞溪镇、中兴镇等六个州里共计78个当然屯存量浑水表情。本表情波及的78个当然屯浑水处渴望象限度为0.50万吨/日，运营期3年。

    限定敷陈期末，公司总浑水处渴望象才智加多0.66万吨/日（加多部分均为委用运营），达到341.58万吨/日（含委用运营2.64万吨/日）。各浑水处理厂策动舒适，共处理浑水106,539万吨，较上年同比加多4.56%。此外，公司正在鼓动民院片区浑水网罗系统优化工程、湖滨泵站及出站管谈扩建等表情，明天跟着上述表情的陆续建成投产，将进一步提高公司浑水处理才智，提高限度效应及区域策动上风。

    2、水务工程建设业务

    公司水务工程建设业务主要通过下属子公司工程公司和武汉水务环境开展。工程公司集给水处理、浑水处理、机电开辟安装、管谈安装、消防要道、市政建筑、工程机械施工等策动业务为一体，领有市政公用工程施工总承包壹级、建筑机电安装工程专科承包壹级、电子与智能化工程专科承包壹级、消防要道工程专科承包壹级、防水防腐保温工程专科承包壹级、环保工程专科承包壹级、建筑工程施工总承包贰级、机电工程施工总承包贰级、建筑装修庇荫工程专科承包贰级、电力工程施工总承包贰级、公路工程施工总承包贰级及公路路面工程专科承包贰级等专科天赋，并通过了ISO9001质料顾问体系、ISO14001环境顾问体系和GB/T28001办事健康安全体系、GB/T50430-2017工程建要道工企业质料顾问步调“四标一体”认证文凭,已冷静成长为武汉市水务建设工程界限的茅头兵。武汉水务环境集水务工程、东谈主工智能、水环境治理、水务投资、污泥处理处置、环保表情运营、低空经济、环保装备制造业务板块一体，领有建筑机电安装工程专科承包贰级、环保工程专科承包贰级、市政公用工程施工总承包贰级等施工天赋，荣获国度“高新技巧企业”、“专精特新小巨东谈主”、“光谷瞪羚企业”荣誉，领有发明专利2项、实用新式专利36项，以国度环境技巧与家具立异应用的“领跑者”为发展计算。工程公司与水务环境公司酿成在水务施工建设业务界限各别化协同发展态势。敷陈期内，公司水务工程板块收入143,214.28万元。

    3、自来水分娩业务

    公司自来水业务家具为自来水，策动区域在武汉市汉口地区。下属宗关水厂、白鹤嘴水厂总想象处理才智为130万吨/日，简略灵验地知足办事区域内社会用水需求，居于区域主导地位，证据公司与市水务集团公司签署的《自来水代销合同》过甚补充契约，公司将分娩的自来水通过市水务集团公司的给水管网资源进行销售。敷陈期内，公司下属两水厂已矣给水量31,497万吨，较上年同比加多1.62%。

    4、纯正运营业务

    公司控股的长江纯正公司是武汉长江纯正的投资、建设和运营主体，是武汉市大型纯正投资、建设和运营单元。武汉长江纯正现在是武汉市中心城区的辛苦长江过江通谈之一，对缓解武汉市过江交通的拥堵状态证据了辛苦作用。敷陈期内，长江纯正公司在作念好武汉长江纯正运营珍惜的基础上，陆续加大外部市集拓展力度，除不竭运营汕头海湾纯正外，还通过市集化竞标中标深圳、襄阳等多个纯正运营顾问表情，敷陈期内新增中标金额321.63万元。

    四、敷陈期内中枢竞争力分析

    1.特准策动及区域市集上风。

    敷陈期内，公司下属市排水公司陆续领有武汉市主城区浑水处理的特准策动权，在特准策动区域范围内领有独家从事排水办事、并收取办事费的权益。公司下属宗关、白鹤嘴水厂在武汉市汉口地区的给水市集具备给水区域把持上风。特准策动权和区域市集上风地位为公司供排水业务的妥当发展提供了坚实保险及收入基础。

    2.环保产业协同上风。

    公司下属工程公司及水务环境公司以水务工程表情建设为基础，衔尾多元化业务教化，向环保行业凹凸游产业链延迟，充分证据环保产业链的协同上风。围绕浑水处理厂资源化笼统期骗，公司积极拓展光伏发电、浑水动力、污泥固废处理、再生水期骗及高浓度有机废水处理等繁衍绿色产业链业务，提高资源成立效率，促进水务资源的高效期骗。这一协同上风不仅为公司拓展了业务限度，夯实了主业，还提高了公司在水务市集的竞争力和影响力，加多了公司业务的附涨价值，对公司在区域内的业务延迟和跨区域发展战术的实施具有深入兴致。

    3.水务一体化运营才智。

    公司继承“笼统治理、系总揽理、泉源治理”的治水理念，依托丰富的运营顾问教化，通过深度参与黄孝河机场河流域治理、黄家湖片区治理等表情，奏效构建了厂网一体的运营顾问体系。从而已矣全面系统化地知足区域水环境安全、城市运行安全、水资源安全和节能减排的业务需求，展现了公司厂网一体的坚强运营才智。同期，公司还具备提供厂网系长入体化笼统运营的全体科罚决策和定制化办事才智，进一步提高了公司在水务市集的竞争力。

    4.科学高效的风险顾问。

    公司以发展战术和策动计算为中枢，打造了内控、风控、合规三位一体的全面风险管控体系。建立了涵盖公司治理、财务、运营、东谈主力资源等多个方面的里面限度体系，保险了公司各项章程轨制奉行到位。同期高度爱重风险顾问，如期开展风险评估，实时发现并疏漏潜在风险。同期，阻挡健全合规顾问体系，确保公司各项业务的合规性和高效性。

    5.科技立异上风。

    公司不竭鼓动深化科技立异与产业发展的衔尾，放浪推动科技效率升沉，一是阻挡完善立异体系建设，子公司排水公司、工程公司、武汉水务环境及红安公司均已得回国度高新技巧企业认定，鼓动高校、科研院所产学研合营，与中国环境科学研究院、湖北珞珈实验室、武汉东谈主工智能研究院、华中科技大学、武汉市水务科学研究院等多所顶尖院所共建立异王人集体，酿成坚强的大师智库，建立王人集实验室，已矣科创资源的分享共建；二是科创效率丰硕，在敷陈期内得回67项科创效率，包括专利授权、圭臬、软件著述权、省级工法、荣誉等，参编国度圭臬《城市纯正运维办事步调（GB/T43991-2024）》，先后取得中国立异方法大赛世界总决赛二等奖、“龙图杯”世界BIM大赛优秀奖、“市政杯”BIM应用手段大赛二类效率等收货；三是科技效率升沉成效权臣，依托湖北省城镇浑水低碳处理与资源化企校王人集立异中心、浑水处理与资源化期骗湖北省中试基地、清水厂技巧研究中试基地等3家省市科创平台，自主研发的MBR元件再生安设、市政污泥破壁技巧等多项科创效率已应用于市集、分娩中，有助于已矣公司可不竭发展作出新的更大孝敬。

    6.讲究财务信用上风。

    敷陈期内,公司信用情景讲究，无不良信用记载。在信贷方面，公司永远按时足额履行债务偿还义务，无逾期或背信情况，展现出较强的偿债才智。公司主体信用等第为AA+，评级瞻望舒适，标明公司在策动、财务、偿债才智等方面进展优异，背信风险极低。公司永远按时完成债券付息和兑付职责，不存在背信或延迟支付本息的情况。这一信用评级和讲究的践约记载不仅增强了市集对公司的信心，也为公司明天的融资步履提供了有劲守旧。

    五、敷陈期内主要策动情况

    敷陈期内，公司累计浑水处理结算水量106,576.74万吨，其中排水公司浑水处理办事费单价为1.99元/吨，宜都公司浑水处理办事费单价为1.09元/吨（自2025年1月起，宜都公司浑水处理办事费由1.09元/吨上调至1.19元/吨，上浮9.17%），武汉济泽公司浑水处理办事费单价为

    1.07元/吨，仙桃水务环境浑水处理办事费单价为3.23元/吨，黄梅济泽公司浑水处理办事费单价为2.35元/吨，红安既济公司浑水处理办事费单价为2.21元/吨，已矣浑水收入201,438.51万元，占公司营业收入的53.37%。水务工程收入143,214.28万元，占公司营业收入的37.94%。

明天瞻望：

(一)行业方式和趋势

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    2024年是全面贯彻落实党的二十大精神的重要之年，亦然深入实施“十四五”有计划的攻坚之年。跟着清秀中国建设的不竭鼓动，水务环保行业正成为引颈社会高质料发展的辛苦引擎，呈现出爽气发展的新态势。刻下，我国正加速鼓动生态优先、从简集约、绿色低碳发展，统筹水资源、水环境、水生态治理，以“厂网一体化”与流域笼统治理，不竭鼓动长江、黄河等要点流域生态保护建立职责，巩固碧水保卫战效率。在政策方面，《中共中央对于进一步全面深化编削、鼓动中国式当代化的决定》提倡，要“鼓动水、动力、交通等界限价钱编削”，完善主要由市集供求干系决定因素价钱机制；中共中央、国务院《扩大内需战术有计划提要（2022—2035年）》明确提倡，要加大生态环保要道建设力度，全面提高生态环境基础要道水平，构建集浑水、垃圾、固废、危废、医废处理处置要道和监测监管才智于一体的环境基础要道体系，酿成由城市向建制镇和乡村延迟隐蔽的环境基础要道集结。生态环保要道建设需求以及价钱酿成机制编削，都将为水务环保行业带来权臣的投资价值及宏大的发展空间。

    (二)公司发展战术

    本公司秉持“容身武汉，走向世界”的战术倡导，对峙绿色发展与立异驱动，用功于推动传统水务环保行业的全产业链智能化转型，积极莳植“技巧研发-场景落地-数据赋能”的立异生态，阻挡强化水务环保全周期的笼统竞争力，着力打造从单一水务环保办事商向国内一流环境笼统办事商的升级。

    (三)策动计算

    2024年度，公司营业收入377,455.28万元，较计算加多38,454.28万元；营业外收入3,223.85万元，较计算加多352.85万元；营业资本307,058.96万元，较计算加多28,959.96万元；包摄上市公司股东的净利润为8,822.33万元，较计算加多5,015.33万元。

    2025年度，公司浑水板块全年计算浑水结算量为107,000万吨，给水板块全年计算给水量为30,360万吨，水务工程建设板块全年计算主营业务收入为158,817万元；估量营业收入407,241万元，营业外收入2,816万元，营业资本342,189万元；估量包摄于上市公司股东的净利润为8,428万元。该策动计算并不组成公司对投资者的事迹痛快，请投资者对此保持充足的风险坚硬，何况应当剖释策动计算与事迹痛快之间的各别。

    (四)可能面对的风险

    1.政策变动风险。公司现在主营业务为水处理及自来水供应业务，属于市政公用环保行业，行业发展及计划企业策动步履受政府计划政策影响，政策导向性权臣。现在我国处于全面深化编削程度中，在明天一段时候内，计划顾问体制与监管政策可能濒临调遣及落实，具有耐久投资脾性的寰球奇迹投资濒临政策变动风险。

    公司将密切体恤国度计划政策变化，加强对产业政策和监管政策的研究、分析，紧跟行业发展措施，巩固公司上风，主动与政府相通，积极发展相宜国度政策、远景标的好的环境办事产业。进一步里面挖潜增效、加强技巧立异和顾问立异，积极疏漏宏不雅政策和行业政策的变更，作念好风险驻扎职责，促使公司事迹稳步发展。

    2.利率风险。公司金钱欠债率处于较高水平，固然连年公司策动步履产生的现款流充沛且保持舒适，但跟着公司业务限度扩大，“厂网一体化”、流域水环境治理及浑水处理厂改扩建等表情加多，需要较大的资金参预，若外部融资市集发生紧要变化并激发融资利率水平飞腾，将酿成融资资本上升的风险。

    为裁减利率波动风险，公司将证据宏不雅经济和政策变动情况，提前组织计算，通过多元化融资及立异金融家具等方式裁减利率，从而减少利率波动导致的融资资本加多。

    3.浑水处理办事费回收风险。在浑水业务方面，由于浑水处理办事费结算回收周期较长，存在应收款项无法实时回收风险。

    为疏漏浑水处理办事费回收风险，公司将积极与表情场地地政府协商，全力配合水量及水质审核等职责，鼓动应收款项回收职责。

    4.技巧更新滞后的风险。科技行业技巧迭代快，若无法实时跟进，可能被市集淘汰，由于研发周期过长，可能存在技巧尚未完成就已过时市集最新技巧趋势。

    公司将不竭保持对行业技巧趋势的高度明锐，密切体恤市集动态，深化与高校、科研院所的产学研合营，加速技巧效率升沉，实时把合手科技导向。通过这么的策略，公司旨在确保在技巧前沿保持跨越地位，提高技巧立异才智，以疏漏强烈的市集竞争。

    5.税务风险。为确保税务合规，公司遴聘了多种顾问措施。一方面，通过建立健全里面税务管控过程，优化税务顾问轨制，强化合规文化建设，并如期开展里面审计，以提高税务顾问的步调性和效率。另一方面，公司积极借助外部力量，遴聘了专科税务参谋人、开展税务培训、进行税务健康查验等，借助第三方机构的专科才智，提高税务顾问水平。同期，公司也通过追踪政策律例、合理期骗税收优惠以及引入数字化顾问器用，进一步优化税务资本和顾问效率。

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